上尚策 联手云天化共投近45亿元，三元龙头当升科技加码磷酸铁锂一体化，重金谋转型剑指何方？

　　在锂电池正极材料领域，当升科技（SZ300073，股价56.85元，市值309.43亿元）一直以三元材料著称，堪称行业元老。而如今，在储能领域由磷酸铁锂几乎独占的背景下，三元材料领域的“老大哥”也开始重金投建磷酸铁锂了。

　　4月16日晚间，当升科技公告称，公司于4月15日与云天化（SH600096，股价33.81元，市值616.35亿元）等相关方签订协议，拟通过股权收购方式，与云天化共同投资建设磷酸铁锂一体化项目。项目包括年产15万吨磷酸铁锂生产线和年产20万吨高性能磷酸铁前驱体项目，总投资预计高达44.93亿元。

　　《每日经济新闻》记者注意到，双方对合资公司的治理结构进行了明确划分：当升科技将主导下游的磷酸铁锂生产，云天化则掌控上游的磷酸铁前驱体制造。

　　大规模投建磷酸铁锂及磷酸铁前驱体

　　根据当升科技发布的公告，此次大规模投资将通过两家项目公司——云南友天新能源科技有限公司（以下简称友天科技）和云南云聚能新材料有限公司（以下简称聚能新材）来实施。

　　具体来看，当升科技计划出资1.45亿元，从浙江友山新材料科技有限公司（以下简称友山科技）手中收购友天科技51%的股权和聚能新材49%的股权。交易完成后，当升科技将成为友天科技的控股股东，并参股聚能新材。

　　友天科技将作为15万吨/年磷酸铁锂生产线项目的实施主体，项目总投资约26.54亿元，建设地点位于云南省昆明市安宁工业园区。

　　聚能新材则负责上游的20万吨/年高性能磷酸铁前驱体项目。该项目总投资约18.39亿元，同样位于安宁工业园区，计划新建铁法和铵法磷酸铁生产装置各一套。此外，还将配套建设中水环保和管道输送项目，旨在优化园区内物流效率，确保安全环保。

　　当升科技表示，此次合作旨在构建“资源—材料”协同稳定供应链，充分利用云天化在磷矿资源上的优势和当升科技在正极材料领域的技术积累。项目完成后，将为当升科技拓展动力及储能领域高端客户提供坚实的产能保障。

　　当升科技主导下游，云天化主导上游

　　在此次合作中，双方对两家项目公司的股权结构和治理模式进行了清晰的划分，体现了“当升科技主导下游、云天化主导上游”的合作思路。

　　在负责下游磷酸铁锂生产的友天科技中，当升科技通过收购将持有51%的股权，实现控股；云天化则持有剩余的49%股权。根据股东协议，友天科技董事会5名成员中，当升科技将指派3名，并由其指派的董事担任董事长。公司总经理及财务总监也由当升科技推荐，从而在经营管理上占据主导地位。

　　而在负责上游磷酸铁前驱体生产的聚能新材中，股权和治理结构则恰好相反。云天化持有51%股权，为控股股东，当升科技持有49%股权。聚能新材的董事会同样由5人组成，其中云天化指派3名董事，公司的总经理、财务总监等关键高级管理人员也由云天化推荐。

　　这种上下游分工明确的治理安排，有助于双方在各自擅长的领域发挥优势。云天化作为磷化工龙头企业，可以为前驱体生产提供稳定的资源和成本优势；而当升科技作为正极材料技术引领者，则能更好地把握磷酸铁锂产品的技术方向和市场需求。

　　公告指出，这种合作模式将有效实现西南双基地及已建成的攀枝花生产基地低成本稳定供应，进一步增强当升科技磷系产品业务的盈利能力和市场竞争力。

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